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      每周策略 | A股盈利增速下行 市場情緒難以回暖

      2018-09-03來源:全景網

      展望本周整體市場,廣發基金宏觀策略部認為,緊信用趨勢的逆轉還需信號驗證。綜合來看,我們認為市場可能仍處于震蕩期。

        上周(8月27日至8月31日)A股市場先揚后抑,上證綜指單周微跌0.2%,滬深300反彈0.3%,中小板指和創業板指則分別下行0.1%和1.0%。申萬一級行業中房地產(+2.5%)、休閑服務(+1.8%)和國防軍工(+1.7%)表現較好。

        A股盈利增速有所下滑

        1至7月份,全國規模以上工業企業利潤同比增長17.1%,增速比1至6月份下降0.1個百分點。廣發基金宏觀策略部指出,表面上看,工業企業利潤的增速整體體現出一定的韌性;但實際上,如果我們將所有行業分為供給側改革相關行業和非供改中下游行業,可以看出工業企業利潤的韌性主要體現為供改行業的韌性。
        據廣發宏觀策略部統計,2016年以來,供改行業在全體工業企業中的利潤占比持續上升,從20%提升至34%。其中,今年以來從年初的32%提升至7月末的34%。同期,非供改中下游行業的利潤占比則持續回落,從72%下滑至57%。其中,今年以來從62%回落至57%。除此以外,其他行業(主要以非供改上游和公用事業等行業為主)利潤大體保持穩定。這意味著供改和環保限產導致的價格上漲,對非供改中下游行業的利潤形成了明顯的擠壓。
        上周上市公司二季報完成披露,A股盈利增速相比1季度有所下滑,結構上看也存在一定的隱憂。具體來看,剔除金融石油石化后A股歸母凈利潤累計增速從2018年1季度的22.3%回落至2018年2季度的20.5%。結構上,受供給側改革、去杠桿等因素共同推動,A股利潤向上游、舊經濟、國企等類型的企業轉移,而這并非是投資者期待的轉型現象。
        短期市場情緒仍然偏弱
        展望本周整體市場,廣發基金宏觀策略部認為,緊信用趨勢的逆轉還需信號驗證。雖然此前政策已經明顯寬松,但是目前投資者對于政策的落地效果仍然存疑,微觀調研看8月的信貸投放力度仍然較弱。目前核心問題是經濟下行導致中小企業融資需求下降,而地方政府又不能進一步加杠桿,所以如何打通從貨幣政策到企業信用端的需求非常重要,后續建議跟蹤政策的變化以及金融數據的實際落地情況。此外,此前投資者對于減稅的預期較為強烈,而社保劃轉稅務機構征收反而加重了企業稅負,市場情緒再次受到負面沖擊。綜合來看,我們認為市場可能仍處于震蕩期。

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