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      養老基金改變中國資本市場生態?11年華爾街精英怎么說

      2018-09-05來源:陸家嘴雜志

        華爾街有一句名言,“You have to be out to be in”,非主流者才能入流。

        在海外投資市場的波浪中,量化投資的崛起讓一大批數學、物理等“非主流”專業出身的人才迅速搶占了投資領域,成為華爾街不容忽視的中堅力量。

        在這一趨勢當中,擁有布朗大學應用數學博士學位的金亞在一次機緣巧合當中開始思考自己事業的方向:是繼續深入數學專業,還是以“非主流”身份,在投資領域做一番新嘗試呢?金亞選擇了后者。

        2006年,金亞進入赫赫有名的富達基金全球資產配置部,基于自己的專業優勢設計了一種高度系統化的投資流程和方法。任職投資經理期間,他管理的養老基金資產約 200 億美元,管理組合全部實現正收益,其中風險等級最高的兩個組合,管理期間的年化收益均在9%以上,且同時獲得晨星3年期和5年期的五星評級。

        在投資事業蒸蒸日上之際,金亞做了第二次重大抉擇,從華爾街回到國內,加盟廣發基金資產配置部,服務國內養老投資事業。

        投身國內養老基金事業:“這是最好的時代”

        從富達到廣發基金,金亞選擇回到國內發展養老目標基金,最根本的原因就在于他看到了國內潛力巨大的養老金市場。

        有著“目標日期基金之父”之稱的鄭任遠是金亞在富達基金的“入門之師”。鄭任遠近年來對中國的養老金市場頗為關注,多次到訪中國之后,鄭任遠也向金亞表達了他對國內養老事業的看法。

        在鄭任遠看來,中國有著龐大的人口基數,養老市場空間特別大,是一個相當有潛力的市場。但是,目前中國在養老金管理方面,特別是目標日期基金方面的經驗相對較少。“如果能夠把國內養老基金這件事促成做大的話,將會是一件非常有意義的事情。”

        今年4月,金亞在回國探親期間,與國內機構、同行進行了多次交流,他看到,資產配置在國內公募基金行業還處于一個新興階段,存在很大的提升空間,而自己多年來在海外積攢的豐富投資經驗在國內大有用武之地,不失為一次施展拳腳的好機會。

        回美國的前一天,金亞與廣發基金高管一見如故,接受了邀約,很快便加入廣發基金資產配置團隊,并于不久前正式履新廣發基金資產配置總監,成為團隊的領軍人物。廣發基金較早搭建資產配置團隊,形成了宏觀與中觀、定量與定性、海外與國內背景的三大特點,金亞認為,多元化的成員背景,為團隊成為國內領先的資產配置隊伍提供了基礎。

        “這是一個千載難逢的機會。”金亞說,國內目前對養老金的管理十分重視,FOF的出臺、養老政策的推進,都表明了政府對養老金管理的支持,而從美國市場的經驗來看,政府的支持是養老基金發展的必要土壤。

        養老基金在國內要得到良性的發展,金亞認為,首先需要得到政策方面的支持。

        第二,金亞認為,對于養老基金的投資,還需要形成一種“默認的機制”,引導投資者持續長期地投資養老基金。

        美國在上世紀70年代推出401(k)制度以來,由于個人面對過多的產品不會選擇而將養老金閑置或者選擇了不適當的養老金融產品,影響了401(k)養老金的發展。為此,美國勞工部在2006年出臺的《養老金保護法案》中推出了養老金合格默認投資選擇(Qualified DefaultInvestment Alternative, QDIA),雇主可以免責將雇員的養老金投向這些產品。

        金亞指出,QDIA可以幫助投資者克服人性惰性,引導將養老資金投資于適合的、長期的退休儲蓄產品,促進了養老金規模的持續增長。

        “國內也可以借鑒這些經驗,推動養老基金的長期投資。長此以往,資本市場的生態環境也會得到改善。”金亞說,中國資本市場的波動性較大,一旦有穩定持續的養老金源源不斷地進入市場,會幫助改善資本市場的投資者結構,投資者的風險意識增強,市場也會逐漸變得更加穩定。

        用數學解決投資問題

        在過去11年期間,金亞在富達基金從事的也正是養老基金方面的研究與投資。

        事實上,在2006年進入富達基金的時候,金亞并非金融專業科班出身,而是一名嚴謹的數學博士。

        在布朗大學,熱愛數學的金亞一路從研究生讀到了博士,期間,他一直思考著如何將嚴謹的數學應用到某個領域當中。做畢業設計的時候,金亞嘗試著將數學與計算機相結合,做了模型匹配方面的研究。與此同時,他還修讀了經濟學碩士,開始研究數學與投資方面的關系。在一次暑假實習當中,金亞在紐約一家對沖基金接觸到了定量分析,并對此產生了濃厚的興趣,也為自己后來走上投資道路埋下了伏筆。

        2006年,富達投資的投資高級研究顧問鄭任遠親自到布朗大學招聘,當時就相中了金亞,他跟金亞描述了自己在養老目標基金方面的研究,并指出,這是一個需要嚴謹數學方面的大量研究來支持的話題,很有挑戰性。

        金亞思索了良久,認為自己從數學這個角度切入投資領域,不失為一個很好的嘗試,便在鄭任遠的帶領下進入富達基金,開始數學與養老目標基金之間的分析與研究。

        任職富達基金的11年期間,資產配置研究、基金管理、戰略產品設計是金亞的三大主要工作內容。金亞做過大量的資產配置研究工作,策略覆蓋范圍既有長期限的養老產品又有短期的戰術資產配置產品,累計覆蓋資產約5000億美元。常年的多方位的研究讓金亞對全球各類資產有了清晰而系統的認識。從2013年開始,金亞將資產配置和基金選擇的量化模型應用到近200億美元的目標風險基金。

        憑借著多年的積累和優異的研究成績,金亞從富達基金眾多分析師中脫穎而出,成為全球資產配置組中第一個提拔為基金經理的人選,并展現了其在基金管理方面的才能。自2013年初至2017年9月底,金亞參與管理五個全球資產配置基金,管理資產約200 億美元。在這段期間,金亞設計了一個高度系統化的投資流程來在投資中取得超額收益,使得其管理的基金組合均獲得穩定的超額收益。

        從絕對收益看,自2013年初至2017年9月底,亞管理的五個組合近5年累計回報分布為18.22%至65.49%不等,其中四個組合年化回報在7%以上,最高風險等級組合年化回報11.25%,位列同類前5%。從相對收益排名看,有三個組合在晨星3年、5年綜合評級均為5星(TOP10%),全部組合獲4星以上評級(含)。

        數學背景出身的金亞尤其重視產品設計背后的風險控制,他曾管理的各個組合收益波動與其風險等級相匹配。數據顯示,這五大組合的市場彈性按其風險等級依次抬高,但是夏普比率均在1.20左右,各組合投資性價比高度一致。

        海外養老目標基金如何“洋為中用”?

        8月6日,首批14只養老目標基金正式獲批。此次獲批的養老目標基金的投資策略主要分為兩大類,目標日期策略和目標風險策略。

        其中,采用目標日期策略的基金被稱為目標日期基金,也稱為TDF,該類基金是以投資者退休日期為目標,根據不同生命階段風險承受能力進行投資配置的基金。采用目標風險策略的基金被稱為目標風險基金,也稱為TRF,是根據特定的風險偏好來設定權益類資產、非權益類資產的配置比例的基金。

        “這兩種策略在海外已經運作很成熟了,這方面的思想是可以借鑒的。”金亞指出,但是,中國的人口結構和人口行為、資本市場風險收益屬性跟美國不一樣,在設計養老目標基金產品的時候,不能夠完全照搬,一定要根據中國的國情進行設計。

        在金亞看來,設計任何金融產品的思想是要解決實際問題,這個問題可以是養老、教育或者醫療,對于基金公司而言,應該想辦法提供一個解決方案,通過資產配置的方式,最終達到投資者預期中的目標。正是在這樣的理念下,金亞和他的團隊努力嘗試將國內外先進的投資方法進行融合,結合國內外有效的配置和基金研究方法,如經濟周期理論、市場狀態理論、因子配置理論和動量理論等,尋找貼近中國市場的獨特研究方法,追求最佳風險收益比。

        風險提示:本產品為養老目標基金,“養老”的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾。養老目標基金為非保本產品,可能發生虧損,基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況。基金管理人管理的其他基金的業績和其投資人員取得的過往業績并不預示其未來表現,也不構成本基金業績表現的保證。基金投資需謹慎。 

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